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方正证券:电商之外再探搜索,Facebook(FB.US)Q3收入再超预期

美股 方正证券:电商之外再探搜索,Facebook(FB.US)Q3收入再超预期 2019年11月3日 08:21:42 方正证券

本文来源微信公众号“杨文仁研究笔记”,作者方正证券钟星杰,原标题为《Facebook(FB.O)2019Q3点评:电商之外再探搜索,隐私与垄断调查阴影之下,收入再超预期》。

事件:

19Q3营收17,652百万美元(YoY+29%,QoQ+5%),超一致预期3.05亿美元;摊薄EPS 2.12美元,超一致预期0.24美元。

点评:

1. 隐私、垄断诉讼监管继续,Libra项目前景未明

缴纳50亿美元罚金与FTC和解后,Facebook仍然面临反垄断调查和他国机构的隐私问题调查。7月份,Facebook披露FTC对其进行的反垄断调查。9月份,欧盟对Libra计划展开反垄断调查。10月份,美国47州检察官联手对Facebook展开反垄断调查。同月,欧盟宣布完成对于Facebook泄密问题的调查,Facebook可能再次面临20多亿美元的罚单。6月份,Facebook推出其数字货币Libra计划,希望打造基于区块链的、以资产储备为保障的跨境支付数字货币。随后,多国金融监管机构表示担忧,Libra被美国监管机构紧急叫停。在举行多场听证会后,FB仍未取信于国会议员。多家公司退出Libra协会。

2.【用户】全平台DAU 22亿,视频是美国外用户参与度提升核心原因

Facebook全球MAU达到24.5亿(YoY+7.8%,QoQ+1.4%),环比增速较上季度下降0.2 pct,亚太和其他地区用户增速略有放缓,但仍保持对Facebook用户增长的主要贡献;全平台DAU超22亿。北美地区DAU增长,其主要原因仍是核心信息流的用户参与度提升,而美国之外的地区,则主要归因于视频参与度的提升。

3.【产品】加强隐私和透明度管理,试水搜索广告,优化客户广告体验

19Q3广告产品的更新加强了政治广告的监管,提供了历史记录清除工具以保护用户隐私。在Stories中推出广告模板,广告主可便捷发布。Instagram更新功能深化品牌与个人内容连接,降低种草-购买间使用摩擦。

4.【商业变现】19Q3公司营收176.5亿美元,同比增长29%,广告曝光同比增37%,仍然为增长核心驱动;管理层指引Q4收入减速,数据隐私对广告收入快速提升仍为掣肘

19Q3广告收入为17,383百万美元(YoY+28.4%,QoQ+4.6%),占营收比例达98.5%;移动端占比94%。目前Stories变现效率尚不及信息流,短期内Stories收入仍将依靠广告曝光驱动,带动平台广告价格走低;平均广告单价同比降低6%,广告曝光量仍为核心驱动,同比提升37%。政策监管及平台、产品加强隐私管理或导致广告精准度下降,公司营收增速在19Q4及2020年面临减缓压力。

5.管理费用回落,净利润回升,全年资本支出指引收至预计下限

19Q3总费用10,467百万美元(YoY+32%,QoQ-15%),预计19年总费用为460-480亿美元。20年将扩大员工招聘,主要服务平台隐私安全建设;净利率35%(YoY-3pct,QoQ+19pct),净利润环比大幅上升主要由于上季度计提的20亿美元罚金。资本支出为3,676百万美元(YoY+10%,QoQ-3%),19年全年资本支出预计在160亿美元左右。主要支出仍是数据中心建设和对服务器的持续性投入。自由现金流为5,631百万美元(YoY+36%,QoQ+16%)。

6.盈利预测与估值:根据媒体一致预期,公司 FY19-21年营业收入分别为702/853/1,025亿美元,调整后EPS为9.28/10.87/13.02美元,对应P/E为20.3/17.3/14.5x。

风险提示:活跃用户增速放缓风险、监管政策变化风险、广告行业不景气风险、优质内容生产风险、收入不及预期风险、互联网行业估值调整风险、内容成本上升风险、市场竞争风险、汇率风险等。

图表目录

方正证券:电商之外再探搜索,Facebook(FB.US)Q3收入再超预期

事件:

1 GAAP数据: 2019Q3营收17,652百万美元(YoY+28.6%,QoQ+4.5%),超出媒体一致预期305百万美元;营业利润7,185百万美元(YoY+24%,QoQ+55%),净利润6,091百万美元(YoY+19%,QoQ+133%);摊薄EPS为2.12美元,去年同期为1.76美元,高出一致预期0.24美元。

2 分业务收入: 2019Q3广告业务收入为17,383百万美元(YoY+28.4%,QoQ+4.6%);支付及其他业务收入为269百万美元(YoY+43.1%,QoQ+2.7%)。

3 运营与其他财务数据:

Facebook月活跃用户数达到24.5亿(YoY+7.8%,QoQ+1.4%);日活跃用户数达到16.23亿(YoY+8.6%,QoQ+2.3%);2019Q3全球有约28亿用户使用Facebook旗下产品(Facebook,WhatsApp,Instagram或Messenger),平均每天至少使用一款产品的用户超过22亿。

2019Q3全球范围ARPU为7.26美元(YoY+19.2%,QoQ+3.0%);北美地区ARPU最高,为34.55美元(YoY+25.1%,QoQ+3.8%)。

2019Q3自由现金流为5,631百万美元(YoY+35.6%,QoQ+16.3%);CapEx为3,676百万美元(YoY+10.0%,QoQ-2.6%)。

点评:

1 隐私、垄断诉讼监管继续,Libra项目前景未明

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